昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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