银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积(jī)极(jí)性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒn诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别g)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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