财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存(c10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱ún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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